在8月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）大幅調(diào)降后，9月LPR重回穩(wěn)定。9月20日，最新一期LPR報(bào)價(jià)出爐：1年期品種報(bào)3.65%，5年期以上品種報(bào)4.30%，均與上次相同，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　作為貸款利率定價(jià)的錨，盡管本月LPR未發(fā)生變化，但并不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行勢(shì)頭。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，預(yù)計(jì)9月新增企業(yè)貸款利率將續(xù)創(chuàng)歷史新低，新增居民房貸利率也將延續(xù)下行。

　　接受第一財(cái)經(jīng)采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，未來(lái)我國(guó)貨幣政策仍有發(fā)力空間。尤其是近期各主要銀行下調(diào)存款利率，負(fù)債成本降低有助于銀行壓縮加點(diǎn)，LPR繼續(xù)下降的可能性仍然存在。其中，短期內(nèi)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)或再度單獨(dú)下調(diào)。

　　受多重因素影響

　　目前貨幣供應(yīng)量適度，市場(chǎng)資金面寬松，外部環(huán)境復(fù)雜多變，9月LPR保持不變，市場(chǎng)利率穩(wěn)定，普遍符合預(yù)期。

　　招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼對(duì)記者表示，本月LPR不變，原因有三方面。首先，今年以來(lái)，LPR已經(jīng)下降三次，1年期LPR累計(jì)下降15個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR累計(jì)下降35個(gè)基點(diǎn)。多次下降后，對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用正在顯現(xiàn)，有待進(jìn)一步觀察。

　　其次，目前貸款利率已經(jīng)處于歷史低位。根據(jù)央行公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，6月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，較去年同期下降0.42個(gè)百分點(diǎn)，處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)低位。“因此，降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。”董希淼稱。

　　再者，作為L(zhǎng)PR定價(jià)的基礎(chǔ)，本月MLF（中期借貸便利）利率并未變化。9月15日，央行縮量續(xù)做當(dāng)月MLF，中標(biāo)利率未發(fā)生變化。同時(shí)，董希淼認(rèn)為，在高通脹壓力之下，美國(guó)、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體加息步伐和幅度加大，人民幣貶值壓力較大，保持市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定，在一定程度上有利于保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

　　除了MLF操作利率保持不變外，8月下旬以來(lái)，與LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)密切相關(guān)的DR007（銀行間7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率）和商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單到期收益率均有小幅上行，再加上近期未實(shí)施降準(zhǔn)以及新一輪銀行存款利率下調(diào)剛剛啟動(dòng)，銀行邊際資金成本變化等因素未對(duì)報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供較強(qiáng)動(dòng)力。

　　雖然LPR不變，但金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不減。光大銀行(601818)宏觀分析師周茂華對(duì)記者稱，目前，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率創(chuàng)出歷史低位，金融部門(mén)持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，包括制造業(yè)、綠色發(fā)展、重點(diǎn)項(xiàng)目和新興領(lǐng)域的支持；同時(shí)，金融部門(mén)積極調(diào)降金融服務(wù)費(fèi)等，助力穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　王青也表示，考慮到8月穩(wěn)增長(zhǎng)接續(xù)政策持續(xù)出臺(tái)，其中降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)，加之8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)效應(yīng)逐步體現(xiàn)，9月LPR報(bào)價(jià)持平不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行勢(shì)頭，預(yù)計(jì)9月新增企業(yè)貸款利率將續(xù)創(chuàng)歷史新低，新增居民房貸利率也將延續(xù)下行。

　　另外，對(duì)于備受關(guān)注的房貸市場(chǎng)，5年期LPR利率不變并不意味著各銀行房貸利率沒(méi)有調(diào)整空間，在一系列政策指導(dǎo)下，各區(qū)域正根據(jù)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系、區(qū)域宏觀調(diào)控政策需求，用足房貸利率、首付比例等房地產(chǎn)綜合調(diào)控政策，因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控，推動(dòng)樓市回歸“三穩(wěn)”（穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期）軌道。

　　未來(lái)仍有調(diào)降空間

　　雖然本月LPR重回穩(wěn)定，但考慮到貨幣政策的靈活度、實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度、房地產(chǎn)復(fù)蘇情況，以及銀行凈息差壓力等，未來(lái)仍有下降的空間。其中，5年期以上LPR存在單獨(dú)下調(diào)的可能。

　　周茂華對(duì)記者稱，一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，銀行經(jīng)營(yíng)質(zhì)效不斷提升，整體保持盈利；另一方面，利率改革一定程度上打開(kāi)了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整空間，為銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供動(dòng)力，LPR存在繼續(xù)下降的可能。

　　自疫情發(fā)生以來(lái)，盡管我國(guó)宏觀政策加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，但總體而言貨幣政策仍然比較穩(wěn)健，并未實(shí)施“大水漫灌”等寬松手段。

　　在此背景下，董希淼認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策還有發(fā)力的空間，如金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，可以適時(shí)繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)；近期各主要銀行下調(diào)存款利率，負(fù)債成本降低有助于銀行壓縮加點(diǎn)，LPR繼續(xù)下降的可能性仍然存在。

　　“下一步，我國(guó)貨幣政策應(yīng)從多個(gè)方面加大實(shí)施力度，更有力地提振信心和預(yù)期，更有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)。”董希淼稱。

　　王青也表示，為對(duì)沖外需走弱、疫情擾動(dòng)等影響，未來(lái)一段時(shí)間宏觀政策有必要繼續(xù)保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向。其中，著力增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款投放，以寬信用支持經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上，將是宏觀政策的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)監(jiān)管層將重點(diǎn)通過(guò)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下行、降低貸款利率的方式，將潛在的貸款需求釋放出來(lái)，這對(duì)于增加制造業(yè)貸款和居民房貸尤為重要。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，引導(dǎo)存款利率下行，降低銀行資金成本，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力是優(yōu)先選擇。

　　王青還提及，視四季度消費(fèi)、投資修復(fù)情況，適度下調(diào)MLF利率也是一個(gè)政策選項(xiàng)。“鑒于未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)溫和可控，在經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持下，人民幣匯率出現(xiàn)脫離美元走勢(shì)的快速貶值風(fēng)險(xiǎn)不大，年底前下調(diào)政策利率并不存在實(shí)質(zhì)性障礙。”

　　另從下降方式來(lái)看，5年期以上LPR仍有可能單獨(dú)下調(diào)。這主要是考慮到，當(dāng)前房貸利率已處于歷史低點(diǎn)附近，但無(wú)論是與企業(yè)貸款利率對(duì)比，還是從名義宏觀經(jīng)濟(jì)增速角度衡量，居民房貸利率都處于偏高水平；再加上銀行業(yè)正在推進(jìn)新一輪存款利率下調(diào)，為未來(lái)LPR調(diào)整打開(kāi)空間。比如，今年4月首輪存款利率下調(diào)后，5月，5年期LPR報(bào)價(jià)即單獨(dú)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。王青判斷稱，10月，5年期LPR報(bào)價(jià)也有可能再度下調(diào)10~15個(gè)基點(diǎn)。